上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)sand可数吗还是不可数，thousand可数吗连(lián)带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。 sand可数吗还是不可数，thousand可数吗p>

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关(guān)要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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