金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物(wù)价数据(jù)后(hòu)，近日(rì)关(guān)于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国(guó)首席(xí)经济(jì)学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低通胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充足的(de)政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情(qíng)中(zhōng)复(fù)苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我们(men)产(chǎn)能(néng)充裕(yù)，供给端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有利(lì)于物价相(xiāng)对温和的(de)水平。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美(měi)发达国家举例，疫情之后货币(bì)政(zhèng)策强刺(cì)激(jī)，带来高通胀后(hòu)果不得(dé)不(bù)进行加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程又带来银行业(yè)震(zhèn)荡。在他看来(lái)，现阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我们的(de)优势，至(zhì)少给决策(cè)层提(tí)供了充足(zú)的政策空间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于(yú)近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢(xíng)自强也指出(chū)，这也是一个(gè)滞后指标，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需(xū)要经(jīng)济(jì)环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感(gǎn)到盈利(lì)、订单有比(bǐ)较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服务业(yè)率先复苏，就业为什(shén)么也没有特别(bié)明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫(yì)情前正常年份服务业能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业(yè)只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现(xiàn)在服(fú)务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复(fù)到(dào)原(yuán)来(lái)的轨(guǐ)迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低(dī)迷是有原因的(de)，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才(cái)能够逐(zhú)步消(xiāo)化之(zhī)前积压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务性行业可(kě)能要逐季恢(huī)复，大概在(zài)今年(nián)底回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上(shàng)月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关(guān)于(yú)通缩(suō)的讨论。

　　央(yāng)行：金融数(shù)据领(lǐng)先于经济数(shù)据(jù)，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度(dù)金融统计数据有关情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有物价(jià)水平持续(xù)负增长、货币供应量持续下(xià)降的特(tè)征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为经济基(jī)本面和高(gāo)基数等因素。邹澜进一(yī)步解(jiě)释，一方面，供(gōng)给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快恢复，物(wù)流(liú)畅通(tōng)保障到位，特别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也(yě)有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月(yuè)国(guó)际油价(jià)暴涨和(hé)国内鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，也带来高基数(shù)扰动。货币信(xìn)贷较快增(zēng)长与(yǔ)物(wù)价回落并(bìng)存，本质上受时(shí)滞(zhì)影响。稳健货币(bì)政策注重(zhòng)从供给(gěi)侧发力(lì)，去年以来支持稳增(zēng)长力(lì)度持续(xù)加大，供给端(duān)见(jiàn)效较快。但实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)的效应(yīng)传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求(qiú)端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据(jù)领先于经济数据，实(shí)际上反(fǎn)映出供需恢复(fù)不匹配的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度(dù)经济(jì)数据发布会上，国家统计发(fā)言人(rén)付凌(líng)晖(huī)就近期市(shì)场热(rè)议的中国(guó)经(jīng)济是否会陷入通缩(suō)进行(xíng)了回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)来看，物价(jià)会稳(wěn)步恢复，价格(gé)带动会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现(xiàn)来看，由(yóu)于去年基(jī)数较高，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)涨幅较(jiào)高，再(zài)加上国内受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅(fú)都比较(jiào)高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持(chí)低(dī)位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步(bù)消除，价(jià)格会回到一个(gè)合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当(dāng)前(qián)数据(jù)呈现复(fù)苏信(xìn)号明显，通缩观点并(bìng)不(bù)成立，预计下半年(nián)基数(shù)效应(yīng)消(xiāo)退(tuì)后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开(kāi)始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物(wù)价下降既(jì)不(bù)全面亦难持(chí)续(xù)，货币供(gōng)应创新kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心高，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏观(guān)也(yě)指出，CPI可能低(dī)估了服务(wù)业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大(dà)的(de)“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走势最重要(yào)的风向标之一(yī)。华泰宏观(guān)认为，不(bù)论是从居民收入、居(jū)民消费(fèi)倾向(xiàng)、还(hái)是居民资产负(fù)债表(biǎo)的边际变化而言(yán)，居(jū)民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政策优(yōu)化后都在修复(fù)，而(ér)非(fēi)恶(è)化。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认定，其主要(yào)反映局部(bù)性、外(wài)生性与阶段性(xìng)现象，货币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看似(shì)反常，实(shí)则(zé)反映疫后复苏(sū)结构(gòu)性(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前(qián)的物价下行不是(shì)通缩，而是(shì)与基数效应、前期(qī)非(fēi)经济政策对(duì)企业家信心的冲击以及(jí)疫(yì)情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前(qián)中(zhōng)国经济仍(réng)在持续恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)经济恢复向好，并(bìng)且呈现(xiàn)出服务业好于工业(yè)、内需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所(suǒ)副(fù)所(suǒ)长王(wáng)小鲁称，在货(huò)币增长大幅(fú)度超过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命(mìng)题。货(huò)币走高，价格走低，这不是通缩，是产能(néng)过(guò)剩和(hé)消费需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事(shì)无补(bǔ)，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认(rèn)为，造(zào)成当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需(xū)求或供给(gěi)的不匹配，背后是居(jū)民与(yǔ)企业支kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心出谨慎(shèn)、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向三个原因(yīn)。经济预(yù)期在(zài)经历一(yī)轮上修与下修后(hòu)，当(dāng)前宏(hóng)观预期波动率(lǜ)再(zài)次抬升，国(guó)军宏观认(rèn)为会持续至(zhì)5月之后(hòu)，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小(xiǎo)幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促成成长牛(niú)的重要(yào)外部因素，物价(jià)水平(píng)的回落多与有效需求(qiú)不足(zú)相(xiāng)关，在传统周期行业景气低迷的(de)环境下(xià)，产业周期上(shàng)行的成长行业(yè)优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心